Риски финансовой нестабильности.
Важнейшим событием месяца и, пожалуй, всего года стал обвал нефтяных котировок, который расценивается многими аналитиками как окончание эпохи дорогой нефти. Постепенное сокращение цен на нефть началось ещё с июня (с пикового значения около USD 115 за баррель Brent) и многими специалистами рассматривалось как временное. Лишь после ноябрьского заседания ОПЕК на рынке сложилось консолидированное мнение о стабилизации цен на сравнительно низком уровне (так прогноз Минэкономразвития России цены барреля нефти Brent в среднем на уровне USD 80 уже считается оптимистическим). Результатом этого падения стало дальнейшее ослабление российской валюты, которое в ноябре набрало угрожающие для беларуской экономики темпы (рост курса доллара к российскому рублю за ноябрь составил почти 20%). В итоге в начале декабря российский рубль пробил отметку ниже Br 200 (при значении в начале года Br 290). Сложившаяся ситуация создает неблагоприятные условия для беларуских экспортеров, российский рынок для которых традиционно является основным (источник). Существенно снижается и доходность нефтепереработки, дающей значительную прибавку к торговому балансу (источник). Восстановить конкурентоспособность и не допустить существенного ухудшения платежного баланса можно лишь путем сокращения реальной стоимости труда (через девальвацию или путем непосредственного уменьшения номинальных доходов населения). Оба варианта являются политически нежелательными для беларуских властей в предвыборный год, поэтому в планах на 2015 год они заложили смешанный вариант, предполагающий одновременно нерадикальное ограничение внутреннего спроса и относительно медленную девальвацию рубля (источник). При этом власти рассчитывают на некоторое восстановление как цены на нефть (USD 83 в среднем за год), так и российского рубля (RUR 43 за доллар). Очевидным слабым звеном для успешной реализации данного плана являются небольшие золотовалютные резервы (далее по тексту ЗВР) Беларуси (USD 5,8 млрд в определении МВФ (источник) при потребности USD 4 млрд на год для обслуживания госдолга (источник)), которые при ухудшении результатов внешней торговли и росте девальвационных ожиданий у населения могут истощиться достаточно быстро. Тем более уже появились первые признаки изменения стратегии населения относительно рубля (рост спроса на валюту (источник), падение ЗВР (источник), дефицит ликвидности в банковской системе, вызванный, по-видимому, оттоком рублевых депозитов), которые при отсутствии решительных действий Правительства могут перерасти в полноценную панику. Ирония в том, что в случае проведения одномоментной девальвации также потребуются серьёзные траты ЗВР: на погашение паники в первые месяцы после девальвации и на проведение докапиталиации госбанков, которые очевидно столкнутся с ростом плохих долгов по валютным кредитам. В итоге Правительство оказалось в достаточно сложном положении, когда ЗВР находятся под угрозой быстрого истощения вне зависимости от его действий. Вариантов решения данной проблемы немного: либо привлечение экстренного финансирования от МВФ под программу серьезных структурных реформ (при этом очевидно одним из условий фонда будет резкое ослабление рубля, возможно через переход к режиму свободного курсообразования), либо получение финансирования из России, возможно в форме продажи крупного объекта госсобственности. При этом сумма финансирования должна быть достаточно большая: одномоментно желательно не менее USD 3 млрд, а в целом за год на уровне USD 5-6 млрд. Времени для принятия решения у Правительства, при условии сохранении текущей ситуации в российской экономике, не так и много: уже к марту 2015 года ЗВР могут упасть до уровня USD 3,5-4 млрд. из-за чистой покупки валюты населением и предприятиями и необходимости обслуживания внешнего долга (только по кредиту МВФ в декабре 2014-феврале 2015 года выплаты составят более USD 160 млн. (источник)) В этом случае ситуация может развиваться по сценарию неконтролируемого обвала наподобие 2011 года.
Риски для экономической самостоятельности.
В последние месяцы перед стартом функционирования Евразийского экономического союза (далее по тексту ЕАЭС) отношения с Россией были омрачены очередным торговым конфликтом. На этот раз причиной раздора стал якобы имевший место реэкпорт из Беларуси запрещенного в России европейского продовольствия. В результате российское надзорное ведомство якобы за несоответствующее качество запретило поставки продукции ряда крупных беларуских мясных и молочных производителей. И что важнее было подготовлено распоряжение о запрете транзита продуктов из Беларуси в Казахстан без российского пограничного досмотра (источник). Последнее слабо согласуется с принципами единого таможенного пространства в рамках Таможенного союза (далее по тексту ТС) и будущего ЕАЭС, что вызвало справедливое возмущение властей Беларуси (источник). По заявлениям беларуских чиновников конфликт будет улажен уже в первой половине декабря, однако он ещё раз продемонстрировал достаточно вольное отношение России к своим обязательствам, в данном случае к обеспечению свободного перемещения товаров и услуг в рамках ТС. В такой ситуации очевидно, что существование ЕАЭС полностью не обезопашивает Беларусь от недружественного давления российского капитала. В целом с учётом возникших проблем в экономике России и её конфликта со странами Запада новообразованный ЕАЭС уже не столь привлекателен для Беларуси, хотя он и остается безальтернативным условием нормального существования экономической системы страны.
Риски экономического спада.
Во второй половине ноября наконец были обнародованы планы Правительства и Нацбанка на 2015 год, которые оказались достаточно неожиданными. После критики прогнозов Совмина Александром Лукашенко и отправки их на доработку (источник) были опасения, что новые документы получатся излишне оптимистичными, что уже стало привычным за последние годы. В итоге же власти приняли достаточно сдержанный прогноз на 2015 год: рост ВВП на 0,2-0,7% роста, рост реальных доходов населения на 1,1-1,5%, ухудшение торгового баланса из-за падения цены на нефть до минус 3,3-3,5% ВВП (источник). Существенным (на уровне 1,8% ВВП (источник)) планируется профицит бюджета, 10% доходов которого планируется потратить на обслуживание внешнего госдолга (источник). Заложенные параметры существенно хуже как достигнутых значений за 10 месяцев текущего года (рост ВВП 1,5%, положительное торговое сальдо (источник)), так и хуже многих независимых прогнозов (например, Всемирный банк прогнозировал рост экономики Беларуси в 2015 году на 1,5% (источник)). Особое внимание Правительством планируется уделять снижению инфляции (в 2015 году до 12%, а в 2016 году – до 9%), что предполагает существенное ужесточение денежной и бюджетной политики, а также использование мер административного характера. Минусом же прогноза можно считать достаточно оптимистичные по текущим оценкам параметры стоимости нефти и российского рубля.
В целом по планам Правительства год должен пройти под флагом сохранения текущей ситуации, перейти же к комплексным реформам и устранению существующих структурных проблем планируется лишь в 2016 году. Так, Правительство заявило о подготовке плана структурных реформ, одним из элементов которого станет существенное реформирование механизма распределения госрасходов в реальном секторе экономики. Планируется резко уменьшить количество госпрограмм, сохранив поддержку лишь тех отраслей, которые рассматриваются в качестве точек роста (источник). При этом финансирование будет идти только на капитальные нужды, а от поддержки текущей деятельности госсектора планируется вовсе отказаться. Предприятия, которые не смогут функционировать самостоятельно, будут подвергаться процедуре банкротства.
Выводы.
Таким образом, по итогам ноября беларуские власти оказались в крайне затруднительной ситуации. Смена цикла на нефтяном рынке обнажила существующие проблемы экономики страны: недиверсифицированный экспорт, негибкая денежная политика, небольшой размер ЗВР и высокая степень долларизации экономики. Перед властями в очередной раз встала задача оперативного устранения внешних дисбалансов, решить которую с помощью девальвации пока не позволяют как политические, так и экономические причины. При сохранении внешней конъюнктуры ключевой задачей Правительства в ближайшие месяцы станет поиск экстренного финансирования, призванного избежать развития ситуации по неконтролируемому сценарию.
